国企双重目标与内部资本市场配置效率提升

王惠庆  陈良华  王 宁

　　摘 要：提高资本配置效率是新一轮深化国企改革的重要着力点，国企集团的产权特性及功能定位导致其内部资本市场在形成与运作等方面具有特殊性。立足于国企经济和非经济的双重目标，通过构建信息租金激励的成本—收益权衡模型，将经营目标变化与治理改善置于同一分析框架，为国企进行分类混合所有制改革的必要性提供规范分析的佐证。研究发现：当存在预算约束时，信息透明度高的内部资本市场能够有效提升集团价值；总部向分部经理支付一个非负的信息租金可以提高内部资金配置效率；随着经济目标所占权重的增加，总部需支付的信息租金激励及其带来的收益都将增大。因此，政府应积极推进分类国企混合所有制改革，引入较大比例的优质非国有资本；应根据风险态度对分部经理进行不同程度激励，营造良好企业文化提高信息透明度；应对过度多元化的国有企业集团实施“归核化”战略。

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